No mundo volátil dos investimentos, a busca por ativos com valor real e duradouro é uma constante para qualquer investidor. É nesse cenário que o trabalho de Benjamin Graham, considerado o “Pai do Investimento em Valor”, se torna um farol. Sua metodologia, especialmente a fórmula para determinar o PREÇO JUSTO DO ATIVO SEGUNDO FÓRMULA DE BENJAMIN GRAHAM, oferece um caminho claro para identificar oportunidades e construir uma carteira sólida.
Neste artigo você verá:
- Quem Foi Benjamin Graham?
- O Que é Valor Intrínseco e Por Que é Crucial?
- A Fórmula Original de Benjamin Graham: O Número de Graham
- A Fórmula Revisada para Ações de Crescimento
- Margem de Segurança: O Pilar Fundamental de Graham
- Vantagens e Limitações das Fórmulas de Graham
- Como Aplicar as Fórmulas na Prática
- Perguntas Frequentes (FAQ)
Quem Foi Benjamin Graham?
Benjamin Graham (1894-1976) foi um economista, investidor e professor que deixou uma marca indelével no mercado financeiro. Nascido em Londres e radicado nos EUA, ele é amplamente reconhecido como o “Pai do investimento em valor”. Sua obra mais influente, “O Investidor Inteligente”, publicada em 1949, continua sendo uma leitura obrigatória para qualquer pessoa séria sobre investimentos.
Graham não apenas cunhou o termo, mas também desenvolveu uma abordagem disciplinada para analisar empresas com base em seus fundamentos, em vez de especulações de mercado. Ele foi mentor de uma lenda dos investimentos, Warren Buffett, que frequentemente cita os ensinamentos de Graham como a base de seu próprio sucesso.
O Que é Valor Intrínseco e Por Que é Crucial?
O valor intrínseco de uma ação é a estimativa do seu valor “verdadeiro” ou “justo”, com base nos fundamentos da empresa, como seus lucros, ativos e potencial de crescimento. Diferentemente do preço de mercado, que flutua diariamente impulsionado pela oferta e demanda, emoções dos investidores e especulações, o valor intrínseco busca a essência do negócio.
Compreender o valor intrínseco é crucial porque permite ao investidor identificar se uma ação está sendo negociada abaixo, acima ou a um preço justo em relação ao seu valor real.
Comprar ações por um valor abaixo do seu preço justo pode significar uma excelente oportunidade de lucro a longo prazo, ao mesmo tempo em que reduz os riscos do investimento. Esse foco em dados concretos protege o investidor de decisões impulsivas e especulativas, promovendo uma abordagem mais racional e embasada.
A Fórmula Original de Benjamin Graham: O Número de Graham
A fórmula mais conhecida e frequentemente atribuída a Benjamin Graham para o cálculo do preço justo de um ativo é o que muitos chamam de Número de Graham. Essa formulação busca um valor intrínseco baseado em indicadores essenciais: lucro por ação (LPA) e valor patrimonial por ação (VPA).
A fórmula é expressa da seguinte forma:
VI = √(22,5 × LPA × VPA)- VI: O Valor Intrínseco ou preço justo da ação.
- LPA (Lucro por Ação): Representa o lucro líquido da empresa dividido pelo número total de ações em circulação. É um indicador direto da rentabilidade da empresa por ação.
- VPA (Valor Patrimonial por Ação): Indica a parte do patrimônio líquido da empresa correspondente a uma única ação. É obtido dividindo o patrimônio líquido pelo número total de ações.
- 22,5: Esta constante é um coeficiente derivado das crenças de Graham de que o preço de uma ação não deveria ser mais do que 15 vezes o LPA e não mais do que 1,5 vezes o VPA. Assim, 15 x 1,5 = 22,5.
Esta versão da fórmula é particularmente útil para empresas estáveis, com um histórico consistente de lucros e atividades maduras. Ela ajuda a identificar empresas sólidas que podem estar subvalorizadas no mercado.
A Fórmula Revisada para Ações de Crescimento
Benjamin Graham também propôs uma versão revisada de sua fórmula, que incorpora uma taxa de crescimento esperada dos lucros e a taxa de juros de títulos corporativos. Esta versão é mais adequada para a avaliação de ações de crescimento e tenta ser mais precisa ao considerar as condições econômicas de mercado.
A fórmula revisada é:
V = [EPS × (8,5 + 2g) × 4,4] / Y- V: O Valor Intrínseco estimado.
- EPS (Earnings Per Share): O lucro por ação do último ano.
- 8,5: Um multiplicador base para empresas com nenhum crescimento esperado.
- g: A taxa de crescimento anual esperada dos lucros nos próximos 7 a 10 anos.
- 4,4: A taxa de juros média de títulos corporativos AAA nos anos 1960. É uma constante histórica.
- Y: A taxa de juros atual de títulos corporativos AAA, funcionando como um fator de desconto que reflete o custo de oportunidade do capital.
Essa formulação, embora mais complexa, busca ajustar o valor intrínseco às expectativas de mercado e ao cenário de taxas de juros, tornando-a relevante para empresas com potencial de expansão. No entanto, o próprio Graham alertou sobre a dependência dessa fórmula em relação a suposições de crescimento e taxas de juros.
Margem de Segurança: O Pilar Fundamental de Graham
Central para a filosofia de investimento de Benjamin Graham é o conceito de margem de segurança. Ele defendia que os investidores deveriam comprar ativos por um preço significativamente abaixo de seu valor intrínseco. Essa diferença entre o valor intrínseco e o preço de mercado é a margem de segurança.
A margem de segurança atua como um “colchão” contra erros de avaliação, flutuações de mercado imprevistas ou eventos adversos na empresa. Em termos simples, o objetivo de Graham era comprar um ativo que valia $1 por $0,50. Quanto maior a margem de segurança, menor o risco para o investidor e maior o potencial de retorno. Este princípio protege o capital e permite retornos satisfatórios a longo prazo, mesmo que as previsões não se concretizem perfeitamente.
Vantagens e Limitações das Fórmulas de Graham
As fórmulas de Benjamin Graham são ferramentas poderosas, mas, como todo modelo, possuem vantagens e limitações que devem ser consideradas pelos investidores.
Vantagens:
- Simplicidade: As fórmulas são relativamente fáceis de entender e aplicar, tornando-as acessíveis até para investidores iniciantes.
- Foco em Fundamentos: Baseiam-se em dados financeiros concretos da empresa, incentivando uma análise profunda e menos especulativa.
- Abordagem Disciplinada: Promovem uma mentalidade de investimento em valor e protegem contra decisões emocionais de curto prazo.
- Redução de Riscos: A aplicação do conceito de margem de segurança ajuda a mitigar perdas potenciais.
Limitações:
- Foco em Dados Históricos: A dependência de lucros e patrimônio passados pode não refletir adequadamente as perspectivas futuras da empresa, especialmente em setores dinâmicos.
- Não Ideal para Empresas de Alto Crescimento: As fórmulas podem subestimar o valor de empresas em setores de tecnologia ou outras áreas com crescimento acelerado e muitos ativos intangíveis.
- Subjetividade: A determinação da taxa de crescimento (‘g’) e da taxa de juros (‘Y’) pode exigir julgamento subjetivo, levando a avaliações variadas.
- Ignora Qualidades Intangíveis: Fatores como a força da marca, a qualidade da gestão ou a vantagem competitiva não são diretamente incorporados nas fórmulas.
Como Aplicar as Fórmulas na Prática
Aplicar as fórmulas de Graham requer acesso a dados financeiros da empresa. Veja um guia passo a passo:
- Obtenha os Dados Financeiros:
- Lucro por Ação (LPA/EPS): Geralmente disponível nos relatórios financeiros (DRE) da empresa ou em sites de informações financeiras.
- Valor Patrimonial por Ação (VPA): Encontrado dividindo o Patrimônio Líquido (do Balanço Patrimonial) pelo número de ações.
- Taxa de Crescimento (g): Avalie o crescimento histórico dos lucros da empresa nos últimos 5-10 anos e projete um crescimento razoável para o futuro.
- Taxa de Juros (Y): Consulte a taxa de juros atual de títulos corporativos AAA ou referências equivalentes para o seu mercado.
- Escolha a Fórmula Adequada:
- Para empresas mais estáveis e maduras, a fórmula do Número de Graham (
VI = √(22,5 × LPA × VPA)) pode ser mais direta. - Para empresas com potencial de crescimento e em um cenário de juros variável, a fórmula revisada (
V = [EPS × (8,5 + 2g) × 4,4] / Y) oferece uma análise mais aprofundada.
- Para empresas mais estáveis e maduras, a fórmula do Número de Graham (
- Calcule o Valor Intrínseco (VI ou V): Substitua os valores na fórmula escolhida.
- Compare com o Preço de Mercado:
- Se o Valor Intrínseco for significativamente maior que o preço de mercado, a ação pode estar subvalorizada e apresentar uma boa margem de segurança.
- Se for próximo, a ação pode estar com um preço justo.
- Se for menor, a ação pode estar supervalorizada.
Exemplo Simplificado da Fórmula Original:
| Indicador | Valor |
|---|---|
| LPA (Lucro por Ação) | R$ 4,00 |
| VPA (Valor Patrimonial por Ação) | R$ 15,00 |
VI = √(22,5 × 4,00 × 15,00)
VI = √(22,5 × 60)
VI = √1350
VI ≈ R$ 36,74
Se o preço de mercado da ação fosse, por exemplo, R$ 25,00, ela estaria subvalorizada segundo a fórmula de Graham, apresentando uma margem de segurança.
Perguntas Frequentes (FAQ)
Quem foi Benjamin Graham?
Benjamin Graham foi um renomado economista, investidor e professor, amplamente considerado o “Pai do Investimento em Valor” e mentor de Warren Buffett. Ele é autor do livro “O Investidor Inteligente”.
O que é o preço justo do ativo segundo Benjamin Graham?
O preço justo, ou valor intrínseco, é o valor real de uma ação com base nos fundamentos da empresa, como lucros, ativos e potencial de crescimento, desconsiderando as flutuações de mercado.
Qual é a fórmula principal de Benjamin Graham para o preço justo?
Existem duas fórmulas principais. A mais conhecida é o Número de Graham: VI = √(22,5 × LPA × VPA). Há também a fórmula revisada para ações de crescimento que considera a taxa de juros e o crescimento esperado dos lucros.
O que significam LPA e VPA nas fórmulas de Graham?
LPA é o Lucro Por Ação (lucro líquido dividido pelo número de ações), e VPA é o Valor Patrimonial por Ação (patrimônio líquido dividido pelo número de ações). Ambos são indicadores de rentabilidade e solidez financeira.
O que é a margem de segurança e por que é importante?
A margem de segurança é a diferença entre o valor intrínseco de uma ação e seu preço de mercado. É crucial porque protege o investidor contra erros de avaliação e volatilidade, reduzindo o risco e aumentando o potencial de retorno.
As fórmulas de Graham são adequadas para qualquer tipo de empresa?
As fórmulas de Graham são mais adequadas para empresas estáveis, com histórico de lucros consistentes e atividades bem estabelecidas. Podem apresentar limitações para empresas de alto crescimento ou setores de tecnologia com poucos ativos físicos.
Onde posso encontrar os dados para aplicar a fórmula de Graham?
Os dados como Lucro por Ação (LPA/EPS), Valor Patrimonial por Ação (VPA) e históricos de crescimento podem ser encontrados nos relatórios financeiros das empresas (como DRE e Balanço Patrimonial), sites de relações com investidores e plataformas de dados financeiros.